环保工程板块及计提减值拖累公司业绩，资源化板块盈利能力稳步提升
环保工程板块及计提减值拖累公司业绩，资源化板块盈利能力稳步提升
信达证券发布的《环保工程领域及计提减值影响公司业绩，资源化业务板块盈利能力持续增强》研报附件中摘录的内容。
高能环境(603588)
2025年3月20日，高能环境公布了2024年度的财务报告。报告显示，公司在2024年的营业收入达到了145亿元，较上年同期增长了37.04%。然而，归属于母公司的净利润为4.82亿元环保工程板块及计提减值拖累公司业绩，资源化板块盈利能力稳步提升，同比下降了4.52%，这一变化主要归因于环保工程业务受国家投资减少的影响，导致利润大幅下降，以及贵州宏达等并购子公司的商誉减值计提。此外，扣除非经常性损益后的净利润为3.24亿元，同比下降了26.79%。最后环保工程板块及计提减值拖累公司业绩，资源化板块盈利能力稳步提升，基本每股收益为0.316元/股，同比减少了4.82%。在2024年的第四季度，公司的营业收入达到了30.49亿元，较去年同期下降了1.34%，与上季度相比则减少了21.94%。同期，公司归属于母公司的净利润为-0.79亿元，较上年同期增长了48.25%，但环比下降了154.5%。在扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为-1.41亿元，同比下降了7.21%，环比大幅减少了368.95%。
点评：
公司金属资源化业务收入显著上升，盈利水平持续增强。2024年，该板块收入达到111.37亿元，较上年同期增长72.17%，毛利率为9.14%，较去年同期上升了0.85个百分点。江西鑫科、靖远高能、高能鹏富凭借工艺的优化、技术的提升以及周转速度的加快，实现了收入的稳步增长；金昌高能二期项目的顺利投产与运营，显著提高了企业的盈利能力；在非金属资源化领域，中鑫宏伟子公司的加入，使得同比业绩有了显著提升。江西鑫科经过技术改造升级，全年不间断生产，目前拥有年产阴极铜约10万吨、锡锭约2,000吨、铅锭约1,500吨、金锭约3吨、银锭约120吨、硫酸镍约1万吨的生产实力，2024年实现收入高达56.63亿元，净利润为6747.45万元；靖远高能扩大了原料范围，改善了产品结构，目前可年产电解铅约25,000吨、铜约5,000吨、精铋约6,000吨、锑约1,200吨、黄金约1吨、白银约100吨，2024年营业收入达到22.62亿元，净利润为1.75亿元；高能鹏富保持稳健运营，重庆耀辉业绩有所提升，2024年鹏富营业收入为19.49亿元，净利润为5405.42万元。截至2024年年末，公司已获得危废处理许可证，年处理能力总计达到96.035万吨。考虑到已投运项目的产能逐步提升，我们预计公司资源化业务板块的盈利能力将不断上升，进而为公司业绩的持续增长奠定坚实基础。
公司致力于深化和扩大环保运营服务领域，成功推动了业务模式的转变。在过去24年间，环保运营服务业务取得了显著成果，营业收入达到17.29亿元，较上年同期增长6.25%，毛利率为49.92%，较上年同期提高了3.36个百分点；而在环保工程领域，营业收入为16.33亿元，同比有所下降34.26%，毛利率为12.89%，较上年同期下降了12.62个百分点。公司环保运营服务领域主要聚焦于生活垃圾焚烧发电项目，至2024年，该领域生活垃圾焚烧发电项目的年处理垃圾量达到了389.05万吨，同时，年度发电量也成功达到了13.57亿度。各运营板块的垃圾焚烧发电项目正努力进行技术创新，引入人工智能（AI）技术以提高运营效率；在运营模式方面，它们主动与有需求的工业企业进行对接，根据实际需求，将项目从最初的发电模式转变为供热或供汽模式，从而优化了项目的现金流状况。公司对环保工程领域进行了战略调整，将业务模式从单纯的工程承揽转向了“工程承揽与运营服务相结合”的新模式，在此过程中，工程类业务在公司的整体业务中所占比例正逐渐减小。
公司通过高额现金分红体现了其稳健的盈利能力，并一直将股东收益放在重要位置。依据2024年的年报数据，公司已制定并实施了当年的利润分配计划，向所有股东按每10股分配4.00元现金红利（含税），总计发放现金红利6.09亿元；这一现金分红数额占到了公司合并报表中普通股股东净利润的126.46%。除此之外，公司公布了《高能环境未来三年（2023至2025年）股东分红回报规划》，并确立了一个相对稳健的分红策略，这体现了公司对股东回报的持续关注。
公司经营活动产生的现金流量实现扭亏为盈2025年高能环境的技术面分析，研发投入比例显著增长。在2024年，公司经营活动现金流入成功转为正值，全年累计达到7.60亿元；这一转变主要得益于23年同期江西鑫科资源化板块产能提升，备货量相应增加，使得集团全年经营活动现金流量呈现负值；而在24年，环保工程板块加强了应收账款回收力度，回款额有所上升，同时资源化材料板块随着产能的逐步释放，存货周转效率也有所提升。在费用率方面，公司于24年期间实现了10.82%的费用率，较去年同期增长了1.1个百分点。具体来看，销售、管理、财务和研发的费用率分别达到了0.67%、3.52%、3.11%和3.51%，同比分别增长了-0.32、0.04、0.1和1.28个百分点。其中，研发费用的大幅增长主要得益于24年固废危废资源化板块研发投入的显著增加。
营收预测方面2025年高能环境的技术面分析2025年高能环境的技术面分析，我们预估该企业2025年至2027年的年营业收入将依次达到167.47亿元、182.15亿元、192.66亿元，年增长率预计分别为15.5%、8.8%、5.8%；而归属于母公司的净利润预计将分别是6.57亿元、7.5亿元、9.41亿元，其增速则预计为36.3%、14.2%、25.4%。
风险要素包括：原材料和产品价格的波动所带来的风险、行业竞争程度不断上升的风险、以及上游原材料供应未能达到预期目标的风险。
